发布时间：2022-04-09 17:02:43 来源：火狐官方站点

　　在公司办理与数字经济磕碰的前期研讨阶段，咱们首要重视了数据及数字技能对企业运营功率和精密度的影响。但跟着数字经济的快速开展和研讨的不断深入，咱们逐步开端评论数字经济会在多大程度上重塑办理系统。

　　广义上来讲，公司办理是指有关公司操控权和剩下讨取权分配的一整套法令、文明、和准则性组织，这些组织决议公司的方针，谁在什么状态下施行操控，怎么操控，危险和收益怎么在不同企业成员之间分配等问题。 [ 1-2 ]

　　跟着现代工商业开展，公司规划敏捷扩展，股东急剧添加并高度分散化，公司运营也日趋杂乱。股东很难直接参与公司办理，所以发生了所有权和运营权别离。公司办理问题正是在这种所有权和运营权别离的条件下发生的。 [ 3 ]

　　所有权和运营权别离的办理结构使得信息不对称成为公司办理的永久论题之一。在公司办理范畴，关于信息不对称的最具代表性的文献是 Myers 和 Majluf 于 1984 年宣布在 JFE 上的 Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have [ 4 ] 。他们提出了一个重要的信息不对称范式，即公司办理者比外部投资者具有更多信息。在这种状况下，投资者会经过调查内部人行为对公司状况进行揣度，并对证券进行定价，转而影响公司的投融资决议计划。

　　长久以来，咱们都天经地义地以为内部人比外部人（特别散户投资者）愈加了解公司的基本面信息。这种内部人和外部人之间的信息不对称引出的各式各样的 冲突（friction） 成为了公司办理研讨的核心内容。

　　此外，很多致力于处理信息不对称的法令规制也是以这种信息不对称范式为根底的，例如我国《证券法》中关于内情生意的制止性规则。

　　内情生意的制止性规则：制止证券生意内情信息的知情人和不合法获取内情信息的人使用内情信息从事证券生意活动。证券生意内情信息的知情人和不合法获取内情信息的人，在内情信息揭露前，不得生意该公司的证券，或许走漏该信息，或许主张别人生意该证券。

　　近年来，一些研讨发现外部人或许具有内部人没有的信息。例如，Chen, Goldstein 和 Jiang ( 2007, RFS ) 研讨发现公司办理者在进行一些投资决议计划的时分会依据股票价格中包括的信息。 [ 5 ] Edmans, Goldstein 和 Jiang ( 2015, AER ) 则发现，在并购场景中，内部人会依据商场反应的信息确认并购决议计划，而商场也会与公司办理者进行博弈，不容易提醒某些信息。 [ 6 ]

　　跟着互联网及数字根底设施的开展、数字技能的前进，数据得以大规划的存储、堆集和使用，催生了特殊数据的概念。

　　特殊数据，即非传统数据，泛指差异于传统金融数据的有价值的信息和数据，是公司外部信息的一大来历，首要发生于以下三个方面 [ 7 ] ：

　　商业进程数据（如物流数据、付出数据等），也有特殊数据公司收集传统商业数据（如大型百货公司、游乐场客流量等）；

　　例如，尽管咱们很难知道星巴克在纽约的运营状况，可是咱们能够经过卫星捕捉的车流或停车场图画，网络流量（点击率、浏览量等），信用卡刷卡状况，以及交际媒体帖子等取得关于星巴克的特殊数据。这些数量巨大的特殊数据或许先于办理信息，或包括增量信息。由于，当办理者还在等候各个分部、部分汇总的信息时，卫星早就 洞悉了全部 。

　　这类信息不是你请经理人吃个饭就能套到的内情信息，而是彻底来自于公司外部。所以，曩昔内部人和外部人之间的信息不对称范式，或许转变为有无才能获取和处理信息的人之间的信息不对称。

　　Cohen, Malloy 和 Nguyen ( 2020, JF ) 发现美股上市公司年度报告文件（10K）的长度在 2005-2015 年的 12 年间添加了 5 倍，而文本修改量添加了 12 倍。 [ 8 ] 现在，年度报告动辄长达数百页，给读者带来了巨大的阅览担负。与此一起，SEC 研讨小组估量，到 2018 年，EDGAR 多达 85% 的文件都是由网络机器人拜访的。 [ 9 ] 而公司也在投合这种趋势。Cao, Jiang, Yang 和 Zhang ( 2021 ) 发现跟着机器拜访量（machine download）的添加，公司也开端投合 机器读者 ，并企图使其发表的文件愈加机器友爱（machine readable）。这使得机器能够读得更快，比人类读者读得快得多。 [ 10 ]

　　数字经济开展有助于进步企业面向其他利益相关者的信息透明度，在必定程度上缓解传统的 托付 - 署理 问题，改进公司办理水平。 [ 12 ] 但一起，又带来了由信息获取和信息处理才能差异引起的新的信息不对称，不只对传统的公司办理理论根底构成冲击，公司和商场行为也随之发生变化。数字经济时代的公司办理研讨，需要在传统理论的根底上翻开视界，考虑新的范式和新的逻辑，做既立异又落地的研讨。