发布时间：2022-03-03 17:10:55 来源：火狐官方站点

　　依据贵会 2016 年 10 月 24 日下发的《并购重组委 2016 年第 77 次会议审阅成果公告》之要求， 万隆（上海）财物评价有限公司本着勤勉尽责、诚实信用的准则，就审阅定见所提问题进行了仔细查询、核对及评论，对严重财物重组请求文件有关内容进行了必要弥补阐明或解说，详细状况回复如下。

　　问题： 请请求人进一步详细弥补发表（1）猜测期本钱性开销与收入规划添加的匹配性；（2）因事务运营需求期后现已发生或猜测期方案发生的出资开销（不管是否列入募投项目），不列入本钱性开销现金流猜测的合理性；（3）部分固定财物如房子、车辆估计的经济运用年限高于管帐折旧年限，猜测永续期折旧额远高于本钱性开销的合理性。请独立财政顾问、评价师核对并发表清晰定见。

　　近年来，我国快递职业快速开展，面临竞赛日趋激烈快递职业，申通快递将以做大做强快递事务为 方针，加强网络基础建造，完善 IT 设备功用，进步运营服务水平，健全内部保障机制，进步经济办理效益，强化商场竞赛才能，打造一流知名品牌，推动企业全面开展，不断进步事务添加规划和中心竞赛力。详细来说，首要以下办法：合理布局网络及路由，削减中间环节，下降空载率，进步商场占有率；采纳活跃商场策略，进步事务规划和商场占有率； 发挥加盟制服务网络扩展优势， 进一步完善服务网络建造的掩盖面和纵深，持续推动 “千乡万镇”工程；测验及加强新商场运作和新产品推行，开展世界快递事务、乡村电商事务、跨境电商、冷链配送事务等，抢占结尾商场，进步商场规划；在已有完善信息系统基础上，进一步加大信息系统建造投入，完善优化快递网络信息系统系统等等。

　　陈述期内，申通快递的本钱性投入首要用于中转网络扩展而进行的土地、厂房等基础设备建造和添加中转运送车辆等。依据 申通快递的运营办法及运营方针，除募投项目外，申通快递未来将在现有快递网络布局的基础上，首要经过加盟网络扩展及与第三方物流协作等办法扩展整个申通快递系统的财物规划和事务规划。申通快递收入规划的添加将首要经过加盟商扩展和非直属转运中心的添加及规划扩展完结，关于直属转运中心，申通快递方案经过更新性出资对现有固定财物和无形财物更新改造，坚持现有出资的规划，不会进行大规划本钱性投入，

　　申通快递首要选用加盟商办法，其间网点选用加盟办法，转运中心及航空部选用直营＋加盟办法。申通快递作为“申通快递”的品牌持有方和办理方，拟定全国加盟事务开展规划，并细化各区域战略布局，标准和完善加盟事务流程、方针与准则，为全网事务拓宽作业供给清晰的方向辅导和牢靠的服务支撑，办理申通快递系统内的主干运送网络及其与各运营网点的事务交代、财政结算。加盟商在与申通快递签定加盟服务合同后，获得所在区域“申通快递”的特许运营权，担任在授权区域树立“申通快递”服务网点，按照申通快递特许运营准则自负盈亏从事快递的揽收，并承受申通快递托付从事异地至本地快递的派送。

　　加盟运营办法首要有以下长处：品牌持有方首要以品牌、运营办理经验等无形财物投入，下降本身资金压力的一起，充沛调动加盟商资金、人力和物力，能够较低本钱完结运营规划和规划的快速扩张；施行标准化统一办理，促进加盟商快速完结标准运营；加盟商自负盈亏，主动性灵活性强。

　　陈述期内，申通快递经过加盟办法获得了迅猛的开展。加盟商作为申通快递揽收方及派送服务的供货商，有用填充了申通快递物流网络的空地，促进申通快递树立和完善掩盖全国的强壮快递网络，进步了“申通快递”品牌运营才能和商场影响力，使“申通快递”在近年来坚持了高速开展，接连多年快递派送件数量位居全国同职业前列。

　　跟着加盟网络的扩展， 2014 年至 2015 年，申通快递运营收入别离较上年添加了 15.00%和 31.26% 。到目 前，直属转运中心网点所需的土地房产现已基本建造完结，未来在生产运营中，申通快递将充沛发挥加盟制的长处， 不会大规划添加固定财物出资规划， 首要经过充沛调动加盟商资金、人力和物力， 进步财物运用功率，并充沛发挥在办理经验、事务网络、信息系统、服务质量、专业人力资源以及品牌方面构建的中心竞赛优势， 以完结事务规划和收入的持续添加。

　　陈述期内，除扩展中转网络的土地、房产等基础设备建造外，申通快递本钱性投入首要用于购买车辆。除募投项目之外，申通快递未来关于运送服务的需求添加将首要经过第三方物流服务的添加完结。

　　陈述期内，申通快递干线车辆运送首要经过收购第三方物流服务为主，未来申通快递将经过募投项目中的“运送车辆置办项目”以及第三方物流服务相结合的办法满意事务运送服务要求，申通快递未来事务完结量的添加，不需求大规划添加固定财物－运送车辆投入，而是优先考虑运用专业高效的第三方物流来完结运送服务，猜测期内已充沛考虑到运送本钱的添加，及本钱与收入的匹配联系，详细状况如下：

　　本次评价中，评价猜测的申通快递的本钱性开销为企业在不改动当时运营事务条件下，为保持现有生产才能而需求付出的固定财物及无形财物等的修理、更新费用。为保持现有运营才能需求更新的固定财物及无形财物等进行的本钱性开销 ，依据评价基准日企业扣除溢余财物后的固定财物及无形财物等，按预算的重置本钱除以经济经用年限考虑，猜测金额为每年 6,899.10 万元。 详细猜测数据如下：

　　综上所述，申通快递在运营中将充沛发挥“网点运营悉数选用加盟制”、“转运中心选用‘直营+加盟’” 运营办法的特色，本次评价猜测申通快递除为保持现有出资规划而进行的更新性本钱性开销外， 将不进行大规划的本钱性开销， 首要营运才能的扩张将经过加盟网络扩展运用加盟商出资及第三方物流服务添加等费用化的办法完结。 本次评价关于本钱性开销的猜测是合理的。

　　顺丰控股选用全直营的运营办法，由总部对各分支机构施行统一运营、统一办理，在开展事务的规划内统一组织揽收投递网络和集散处理、运送网络，并依据事务开展的实践需求自主分配网络资源，因而，其悉数收派件网点以及转运中心均为自行建造，运送方面亦以自有车辆为主，因而在生产运营中本钱性投入较大。

　　圆通速递采纳半直营办法，即自营的纽带转运中心和扁平网络运营办法开始构成的终端加盟网络相结合。其收派件网点选用加盟办法，纽带转运中心首要由圆通速递直接运营，在全国规划内具有自营纽带转运中心 60 个，因而，日常运营中投入很多本钱进行纽带转运中心建造。

　　韵达快递采纳半直营办法，即自营纽带转运中心和终端取派加盟相结合的网络扁平化运营办法。韵达货运已在设立了 54 个自营纽带转运中心，占悉数转运中心的份额在 90% 以上。因而，日常运营中亦需投入很多本钱进行纽带转运中心建造。

　　比较同职业其他公司 ，申通快递在运营中构成了其共同的运营办法，除收派件网点均为加盟制外，转运中心亦选用“直营+加盟”办法，一起经过租借场所及与第三方物流协作的办法下降本钱性投入需求，因而，在生产运营中本钱性投入相对较低。

　　综上所述，依据申通快递运营办法及运营特色状况，并结合比照陈述期内同职业公司运营办法以及本钱性投入状况，申通快递猜测期本钱性开销与收入规划添加相匹配，契合其本身运营特色。

　　（二）因事务运营需求期后现已发生或猜测期方案发生的出资开销（不管是否列入募投项目），不列入本钱性开销现金流猜测的合理性

　　依据 申通快递运营办法及其运营特色，不考虑募投项目等影响，本次评价假定现有运营办法和财物结构不发生严重改变，猜测期内的收入添加需求的出资开销首要经过现有财物的更新（更新性本钱性开销）以及第三方物流等服务的添加（本钱化）来完结的。在评价猜测中已包括现有财物更新及恰当改扩建所需的本钱性开销，未包括列入征集资金出资项目的出资开销。

　　申通快递 现在已基本完结全国转运中心的布局，除募投项目相关安排外，往后无需大规划添加自有转运中心，在运营中充沛发挥“直营+加盟”运营办法的特色，经过加盟网络扩展及第三方物流的办法大幅下降本钱性投入。 依据 申通快递运营办法及其运营特色， 不考虑募投项目等影响， 本次评价假定现有运营办法和财物结构不发生严重改变，猜测期内的收入添加需求的出资开销首要经过现有财物的更新（更新性本钱性开销）以及第三方物流的添加（费用化）来完结。在评价猜测中已包括现有财物更新及恰当扩建所需的本钱性开销，未包括列入征集资金出资项目的出资开销。

　　为保持现有运营才能需求更新固定财物及无形财物，依据评价基准日企业扣除溢余财物后的固定财物及无形财物，按预算的重置本钱除以经济经用年限考虑，猜测金额为每年 6,899.10 万元。

　　综上，鉴于本次评价猜测首要营运才能的扩张经过第三方物流办法完结（费用化），和运营收入的规划添加是匹配的，事务添加不会带来大规划本钱性开销，本次评价猜测现金流中关于更新性本钱性开销 的列支具有合理性。

　　申通快递首要选用加盟办法，其间网点运营悉数选用加盟办法，转运中心及航空部选用直营＋加盟办法。除加盟商出资布局外，现在申通快递首要经过租借办法获得转运中心所需场所，并经过第三方物流服务等办法完结干线车辆运送。鉴于申通快递在全国的布局现已适当完善，本次评价假定，不考虑募投项目中的“ 中转仓配一体化项目 ”和“运送车辆置办项目”对申通快递事务才能的进步外，申通快递事务添加所需的运营才能的添加，能够经过其对直属和非直属转运中心的优化布局和改扩建完结，并经过添加第三方物流服务的办法满意事务运送要求。在评价猜测中，与事务添加匹配的中转和运送本钱的添加已充沛体现在运营本钱中。

　　本次评价中首要参阅历年状况确认汽运本钱及中转本钱等本钱 占面单收入的份额，将该份额乘以猜测的面单收入，确认猜测期该部分本钱的金额。前史年度汽运费和中转费别离占面单收入的 52%和 6% ，未来年度猜测的汽运费和中转费见下表：

　　综上所述，评价猜测中已充沛考虑申通快递运营办法、运营特色以及其财物结构状况，猜测期内收入添加需求的出资开销首要经过现有财物的更新（更新性本钱性开销）以及第三方物流等服务的添加（本钱化）来完结的，事务添加所需的场所、运送服务现已过费用化办法体现在运营本钱中，因而本次评价猜测仅考虑现有财物更新所需本钱性开销具有合理性。

　　（三）部分固定财物如房子、车辆估计的经济运用年限高于管帐折旧年限，猜测永续期折旧额远高于本钱性开销的合理性

　　本次评价猜测中，因为管帐折旧年限与评价中选用的经济经用年限存在差异，在折旧计提结束且财物持续运用的状况下，永续期相应折旧额将有一段空档期。形成此类状况首要是占长时间财物比重较大的土地房子等财物均为近期购入，在折旧期内不会发生本钱性开销，折旧期内本钱性开销和折旧摊销存在必定差异。

　　评价陈述中猜测的本钱性开销首要为保持现有运营才能而发生的现有财物的正常更新（更新性本钱性开销）。首要是依据评价基准日企业扣除溢余财物后的固定财物和无形财物等，按预算的重置本钱除以经济经用年限考虑。按此办法测算年均本钱性开销为 6,899.10 万元。 猜测的折旧摊销是以基准日企业的固定财物和无形财物账面原值为计提折旧摊销的基数，乘以折旧摊销率，核算得出永续期内存续财物的折旧摊销金额为 13,544.74 万元。

　　2、 永续折旧摊销：考虑企业猜测期末存量财物的折旧以及各类财物经济年限到期后的更新，对猜测年后的折旧进行调整并年金化确以为 13,478.92 万元，详细办法如下：

　　C、 将各类财物下一周期更新开销对应的年折旧额按折旧年限折现到下一周期更新时点再折现到猜测末现值；

　　上述差异占永续期猜测现金流 220,079.85 万元的份额为 0.27% ，添加评价值较小。

　　综上所述，猜测永续期折旧额高于本钱性开销首要系在猜测中按重置法预算本钱性开销，部分长时间财物实践剩下折旧年限及运用年限较长发生的更新空档期所造成的，年金化测算后的成果与评价陈述测算成果差异较小，因而，本次评价猜测永续期折旧摊销额高于本钱性开销相对合理，对终究评价值影响较小。

　　经核对，评价师以为：（ 1 ）申通快递猜测期本钱性开销与收入规划添加相匹配， 契合其本身运营特色；（2）评价猜测仅考虑现有财物更新所需本钱性开销具有合理性；（3）本次评价猜测永续期折旧摊销额高于本钱性开销相对合理，对终究评价值影响较小。

　　（本页无正文，为《万隆（上海）财物评价有限公司关于 《并购重组委 2016 年第 77 次会议审阅成果公告》 之回复》之签章页）